优化外储结构三大悬疑
□本报 *格斯
日前，国家外汇管理局在制定外汇管理工作重点时提出，2006年将优化外汇储备的币种结构和资产结构，拓宽投资领域，提高收益水平。据悉，这是中国官方第一次明确作出如此表示，引起了国内外各界的关注。
币种调整动作有多大
截至2004年9月底，我国的外汇储备达到7690亿美元。虽然*府未公开储备的具体组成比例，但外界一般推测美元资产占到2/3到3/4，高达5000亿美元左右。2002-2004年美元的持续贬值使外汇储备账面价值受到较大影响，有关减持美元资产的建议也多次被提出。官方此次明确提出优化币种结构，*府会大幅减持美元吗？
中金公司首席经济学家哈继铭表示，优化币种结构的提出应该是对目前美元比重偏高情况作出的一种适应性调整。他表示，受到不断膨胀的贸易赤字影响，2006年美元反弹结束再度贬值的可能较大，在这种情况下，中国及亚洲其它一些持有较多美元的*府应该考虑调整币种结构，将其负面影响降到最低，但由于美元及美国的*治经济地位，加上在经济增长较强劲的情况下美元大幅贬值的机会也不大，大幅抛售美元是不明智的。
北京师范大学钟伟教授则指出，目前除日元较强外，欧元也比较疲软，在这种情况下，币种的调整空间似乎不是很大。再说，币种的调整涉及到国际重大*治利益的协调，短期内不容易完成，即便是确立了调整的思路，具体的过程很缓慢。
资产组合增加什么
外管局提出优化资产结构、拓宽投资领域，那么会不会运用外汇立石油等战略资源储备？大多数经济学家对此持保留态度。钟伟认为，建立石油、煤炭、有色金属等战略资源储备看上去是资产结构调整中唯一可能较大的动作，但外管局是不是有资格来做这件事本身就是一个疑问，如果要做也要通过国务院层面才具有可行性。另外，这些非货币资产投机性大，流动性也不足。再说，即使建立战略石油储备所需要的外汇也有限，很难消化掉中国每年一两千亿美元的储备增长。因此，他认为一提到优化资产结构就想到建立战略资源储备在理解上是不正确的。
学者们同时还认为，调整外汇储备资产组合中有价证券的空间也有限。美国财*部的数据显示，截至去年10月底，中国持有美国国债2476亿美元，这一数字与外界测算的5000多亿美元资产之间存在两到三千亿美元的差额，这一差额普遍认为是由国债以外的其它债券资产构成，其中主要是房利美、房地美等美国*府机构债券。哈继铭认为，公司债券、股票等资产虽然能提高收益率，但存在信用风险和市场风险，而单个企业的债券相对于庞大的储备资金来说，流动性也很成问题，所以应该保持慎重。
至于*金，由于是历史上各国中央银行的重要储备，具有较好的保值功能，因此哈继铭认为可以考虑增加。但钟伟则认为，目前*金价格处于历史最高位，加大配置不太合适。
市场冲击有多大
中国目前是美国国债的第二大持有国，中国央行的一举一动都会引起美国官方和外汇市场的高度重视。2004年11月份，有关中国减持美元的传闻一度引起美国债市的大幅波动，此次有关消息公布后，美元兑日元也一度都收出较长阴线。上周末，美国财长斯诺还表示，美国不会因中国持有大量*府债券而受制于人，其话锋之中，安慰市场之意明显。那么市场最为担心的中国引发亚洲央行争先恐后减持美元的情况发生的可能性有多大呢？
哈继铭认为这种可能性很小。他说，未来较长时间内美元仍是有吸引力的资产，即使中国减持美元，仍有石油美元等来接盘。而亚洲不少国家在增强汇率弹性方面一直走在中国前面，近期的升值也比人民币大，因此基本上不存在减持的必要性，像韩国为防止本币过份升值，还可能吸纳部分美元。
还有市场人士认为，目前国际市场每日外汇成交量极其巨大，一个国家的中央银行减持美元对一种货币汇率的影响更多只是体现在心理影响上。
分析还指出，外管局提出优化外储结构，表明已从原来的首重安全性转变到追求安全性和收益性的平衡，其内容包括人员配备、管理过程、管理手段等方面管理的优化，不应简单地理解为立即进行资产调整。